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比特币的价格为 $108,067.05。尽管华尔街的主要恐慌指标标准普尔500 VIX指数在10月10日市场震荡后有所回落，但关键波动率指数仍维持在高位。

观察者认为，BTC波动的持续性与对数字资产库(DAT)的担忧以及市场流动性不足等因素密切相关。

10月10日BTC交易量激增

10月10日，特朗普总统宣布对中国加征关税，引发市场恐慌，导致股票和加密货币普遍下跌。

同日，BTC价格从122,000美元跌至约104,000美元，Volmex Finance的BVIV指数显示，30天年化隐含波动率(IV)从40%迅速升至60%。

此后，该指数稳定在50%以上，而VIX指数已回落至20%以下，抹去了29%的峰值。VIX代表标准普尔500指数的30天隐含波动率。

ADL风险分析

加密货币做市公司Wintermute的联合创始人Yoann Turpin表示，这一波动差异源于交易员对加密市场新风险的定价。

Turpin指出：“比特币波动性之前相对低迷，市场参与者，尤其是数字资产国库券(DAT)，寻求收益并实现策略差异化。现在，新的风险和市场动态，例如自动减仓(ADL)，已被充分反映在价格中。”

自动减仓通常是清算流程的最后一步，当交易所的保险基金和清算程序无法弥补破产仓位的损失时，系统会自动减少或平仓盈利的反向仓位，以维持平台的偿付能力，从而在市场承压时有效分摊损失。

在10月10日的崩盘中，包括去中心化巨头Hyperliquid在内的多家交易所启动了ADL强制关闭杠杆空头头寸。

此次崩盘将之前较为未知或被低估的ADL风险深深刻印在投资者心中，这可能在隐含波动率上有所反映。

尽管如此，Turpin预计，只有当BTC反弹至100,000-125,000美元区间之外的新高或新低时，波动性才会维持在当前水平。

流动性问题的影响

加密货币市场的流动性指的是数字资产的买卖便捷程度，且不会对市场价格造成显著影响。流动性高时，即使是大额订单也能被顺利吸收，保持市场稳定并降低波动性。相反，流动性不足时，小额订单可能会对市场汇率产生巨大影响，导致波动性加剧。

10月10日的市场恐慌在一定程度上受到币安基础设施故障的影响，币安是全球交易量和未平仓合约领先的加密期权交易所，这进一步加剧了市场流动性问题。

机构流动性提供商Orbit Markets的联合创始人Jimmy Yang表示：“尽管最初引发飙升的宏观担忧已缓解，但实际波动率仍在持续上升，支撑了波动率的上行。这可能是向更高波动率模式的转变，而非暂时的冲击。”

他补充道：“由于许多流动性提供者在最近的崩盘中受到打击，市场深度减弱，导致价格更容易出现大幅波动。”

BloFin研究和期权主管格里芬·阿德恩将BTC波动性加剧归咎于离岸市场法定流动性条件的收紧。

阿德恩表示：“港元隔夜拆借利率(HIBOR)已回升至5月前的水平，而美元指数自10月以来实际上有所上升，即使在降息期间也是如此。这是流动性紧张的明显迹象，流动性紧张往往会引发波动。比特币的波动在很大程度上取决于离岸市场。”