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Strategy，全球最大的企业比特币持有者，已设立14.4亿美元的储备，以作为应对市场持续下行的流动性缓冲。这一举措被CryptoQuant的分析师视为对潜在熊市阶段的准备。

该公司通过持续的市场股票销售筹集了这笔资金。

该储备旨在覆盖优先股的股息支付和利息义务，至少维持12个月，目标是扩展至24个月或更长时间。

Strategy还透露，若市场状况恶化，可能会出售比特币或比特币衍生品作为风险管理工具的一部分。

Strategy转向双储备财务模式，应对比特币购买放缓

CryptoQuant将这一举措描述为Strategy长期以来以发行股票和可转换债券为主的策略的结构性变化。

现在，该公司采用双储备财务模式，将长期比特币投资与短期美元流动性相结合，旨在降低市场压力下被迫出售比特币的风险。

这一转变发生在Strategy的比特币积累速度在2025年显著放缓的背景下。根据CryptoQuant的数据，月度购买量从2024年的134,000 BTC降至2025年11月的9,100 BTC，本月仅增加135 BTC。

该分析公司表示，美元储备的规模和时机表明正在为持续的熊市做准备。

尽管增速放缓，Strategy仍然深度持有比特币。11月17日，该公司以约8.355亿美元的价格购买了8,178 BTC，这是自7月以来的最大单笔交易，使其总持有量达到约650,000 BTC。

Strategy的股票在市场上交易，代码为MSTR，基本市值约为540亿美元，企业价值接近690亿美元。

市场净资产价值指标显示，该股票的交易价格接近其比特币持有的价值。基本mNAV为0.892，稀释mNAV为0.994，企业价值mNAV为1.136，反映了债务和优先股义务的影响。

股价下跌使Strategy的比特币财务模式受到审视

首席执行官Phong Le表示，公司只会在股票价格低于净资产价值且新融资渠道枯竭的情况下考虑出售比特币。

他将此类销售视为保护“每股比特币收益”的最后手段，强调只有在发行新股的稀释程度超过减少持有量时，才会采取出售行动。

Strategy与优先股相关的年度固定义务估计在7.5亿至8亿美元之间。Le表示，新设立的美元储备目前可覆盖约21个月的股息。

创始人兼执行董事长Michael Saylor表示，该储备是Strategy作为比特币聚焦财务公司的下一阶段演变，使其能够在市场波动中保持长期数字资产战略。

为安抚投资者，公司最近推出了“BTC信用”仪表板，表示即使比特币价格长期保持平稳，也有足够的股息覆盖。

Strategy还表示，即使比特币价格跌至其平均成本约74,000美元，债务仍然得到良好覆盖，即使在25,000美元时也能保持可控。

这一储备策略在市场上引发了不同反应。比特币批评者Peter Schiff认为，这一转变表明公司被迫出售股票以购买美元，而非比特币，以满足其义务。

尽管比特币在2025年底交易价格在95,000至110,000美元之间，Strategy的股价仍然下跌超过60%，这进一步加剧了投资者对其模式的审视。

Strategy的立场也引起了指数提供商的关注。MSCI目前正在审查如何在主要股票指数中处理拥有大量数字资产的公司。

任何分类的变化都可能迫使基准跟踪基金进行再平衡，给已经具有高比特币波动性的股票增加了另一层波动性。