币态网CoinShares驳斥Tether破产担忧
CoinShares的研究负责人詹姆斯·巴特菲尔针对BitMEX创始人亚瑟·海斯的警告，否定了有关Tether破产的担忧。海斯曾表示，如果Tether的比特币和黄金持有量下降30%，可能会导致其股本损失殆尽。
巴特菲尔在12月5日的市场更新中指出，Tether的总储备超过1810亿美元，而其负债约为1744.5亿美元，剩余约67.8亿美元的盈余。
这一驳斥正值加密市场受到日本政府债券波动和美国就业数据疲软的影响，后者显示就业人数减少32000人，远低于预期的增加10000人。
海斯在11月30日引发争议，声称Tether正在进行一项“大规模的利率交易”，这使得公司在美联储降息时面临风险，同时其228亿美元的黄金和比特币投资也暴露于剧烈波动之中。
海斯在推特上表示：“Tether正在进行一项大规模的利率交易。他们认为美联储将降息，这将压缩他们的利息收入。为此，他们购买黄金和比特币，理论上在货币贬值时价格会上涨。”
Tether首席执行官用财务数据反驳破产指控
首席执行官保罗·阿尔多伊诺迅速反驳了海斯的观点，提供详细数据表明Tether集团的总资产约为2150亿美元。
阿尔多伊诺解释称，公司在稳定币储备之外，拥有约70亿美元的超额股本，以及230亿美元的留存收益。
比特币和黄金仅占总储备的12.6%，而超过70%的资产则投资于短期美国国债。
阿尔多伊诺指出：“标准普尔也犯了同样的错误，没有考虑到额外的集团股本和每月约5亿美元的美国国债收益。”他暗示批评者要么数学能力不足，要么有推动竞争对手的动机。
关于Tether的误解
在最新的第三季度认证公告中，Tether表示：“将继续保持数十亿美元的超额储备缓冲，并且整体集团股本接近300亿美元。”
该公司今年从储备资产的利息收入中获得超过100亿美元的利润，成为全球最有效的现金生成企业之一，员工仅有150人。
阿尔多伊诺的辩护紧随标准普尔全球在11月26日将USDT的锚定稳定性评级从4降至5之后，原因是其对“高风险”资产的暴露增加以及“持续的信息披露缺口”。
阿尔多伊诺坚决回应，称：“我们以骄傲面对你们的厌恶”，并将Tether定位为“金融行业首个超资本化的公司，没有任何有毒储备”。
这一评级行动在MiCA法规下具有深远影响，禁止USDT在欧盟交易所上市，可能导致机构流动性转向竞争对手，如Circle的USDC。
行业专家质疑海斯的基本分析
前花旗数字资产研究负责人约瑟夫·阿尤布指出，海斯忽视了Tether披露的储备与公司总资产之间的重要区别。
阿尤布解释，Tether维持着一个独立的股本资产负债表，包括矿业运营和未公开的公司储备，这些并未在公司的“匹配理念”下披露。
他总结道：“Tether并不会破产，恰恰相反；他们拥有一台印钞机。”他提到公司约1200亿美元的利息收益国债，自2023年以来产生了约4%的回报。
我在花旗花费了数百小时撰写关于Tether的研究。海斯忽略了一些关键点。
1) 他们披露的资产与所有公司资产并不相等。
银行的流动资产比例通常在5%到15%之间，远低于Tether的超额抵押结构。然而，传统金融机构享有中央银行的最后贷款人支持，而Tether则没有。
Bitwise Invest首席执行官亨特·霍斯利将Tether的结构形容为“优于分数银行储备”，而CryptoQuant首席执行官金永柱则认为海斯的警告是出于交易头寸管理的动机。
前FT Alphaville编辑伊莎贝拉·卡明斯卡提供了更深层次的结构分析，认为Tether的厚实股本缓冲和留存收益模型形成了“类似于学者安娜特·阿德马提倡的银行模型：更厚的股本缓冲，远低的杠杆，以及最小的到期不匹配。”
卡明斯卡指出，如果Tether的存款人愿意在压力情况下直接以黄金赎回，黄金将成为其影子/灰色资产的自然最后救助资金资产。
分析师们忽视了保留收益的稳定币（如Tether）正在向一种结构上不寻常的模式演变。
这一跨境赎回渠道的运作不依赖于同步的监管框架。
与此同时，Tether正在扩展其业务，超越稳定币发行，进入商品贸易借贷，已在石油、棉花、小麦和农业市场投入约15亿美元的信贷。
公司的第三季度认证显示，USDT的发行在该季度增加了超过170亿美元，使流通供应量超过1740亿美元，10月份的数字超过1830亿美元。
