币态网根据Galaxy Research的最新分析，比特币金库公司正进入“达尔文阶段”，其曾经繁荣的商业模式核心机制已失效。
报告指出，数字资产金库(DAT)的交易已达到其自然极限，股价跌破比特币净资产值(NAV)，这导致了以发行推动的增长循环逆转，杠杆也转变为负担。
这一临界点出现在比特币价格从10月接近126,000美元的峰值跌至约80,000美元的低点之际，风险偏好急剧收缩，市场流动性随之减少。10月10日的去杠杆事件加速了这一转变，抹去了期货市场的未平仓头寸，并削弱了现货市场的深度。
Galaxy表示，对于一直依赖杠杆化加密交易的金库公司而言，这一转变极为剧烈，并指出“同样的金融工程在放大上涨的同时也加剧了下跌。”
DAT股票转为折价
曾在夏季以高溢价交易的DAT股票，如今大多以折价交易，尽管比特币自身仅较高点下跌约30%。例如，Metaplanet和Nakamoto等公司，之前显示数亿美元的未实现收益，如今却陷入亏损，因其平均比特币买入价高于107,000美元。
Galaxy指出，这些公司的内嵌杠杆使其面临极端下行风险，其中一家公司NAKA自峰值下跌超过98%。该机构表示，“这种价格行为类似于在迷因币市场中所见的清算式崩溃。”
随着发行渠道的关闭，Galaxy概述了接下来的三种可能路径。基准情形是溢价长期被压缩，期间每股比特币增长停滞，DAT股票的下行风险大于比特币本身。
第二种情形是整合：那些在高溢价时期大量发行、在顶部附近买入比特币或大举举债的公司将面临偿付能力压力，可能被收购或重组。第三种情形则留有复苏的空间——若比特币最终刷新历史新高——但这仅限于那些在繁荣期保持流动性并避免过度发行的公司。
Strategy筹集14.4亿美元以平息股息担忧
周五，Strategy的首席执行官Phong Le表示，该公司通过售股筹集的14.4亿美元现金储备旨在缓解投资者对其在比特币下行期间履行股息与债务义务能力的担忧。该储备计划确保至少12个月的股息支付，并希望将这一缓冲期延长至24个月。
与此同时，Bitwise的首席投资官Matt Hougan表示，即使股价下跌，Strategy也不会被迫抛售比特币以维持运营，称其他说法“完全错误”。
此时，比特币市场的未来走向仍然存在不确定性，投资者需密切关注市场动态与公司策略的变化。
