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2025年10月21日 15:51
在中美贸易局势紧张后，比特币价格经历了剧烈下跌，目前长期横盘整理阶段或将结束。
加密货币市场结构及波动性
最新的10x Research报告指出，加密货币作为数字资产，依托区块链和加密技术保障安全，与传统货币相比，其最大特点是去中心化运作，不受中央机构控制。
加密货币价格波动性，指的是其价格在一定时期内偏离均值的幅度。市场中的“鲸鱼”——即持有大量加密货币的个人或机构——通过资产分布影响市场价格。当前，鲸鱼的积累与超级鲸鱼的分散抛售形成动态平衡，使比特币价格长期维持在约11万美元附近，但这种平衡状态难以持续。
供应压力与需求变化
10x Research分析认为，比特币近期走势已较少受宏观经济或利率变动影响，而更多取决于市场资金的实时流入和流出。这种资金流主导的模式，较传统周期理论更能解释比特币近期的停滞表现。
目前，比特币价格主要受两方面力量影响。一方面，部分数字资产公司如MicroStrategy的购买能力已接近极限；另一方面，一些长期未动用的钱包正在逐步出售大量比特币，以满足现货ETF带来的机构需求。资金流入与流出之间的平衡，令比特币价格保持稳定，抑制了剧烈波动。
机构买盘减弱与流动性变化
10x Research曾预测，相关立法进展短暂提振了企业财务人员的信心，推动比特币早期上涨。然而，随着政策影响减弱，市场流动性也随之下降。
流动性指的是将数字货币迅速兑换为其他资产或现金而不影响价格的能力。
公司7月和8月的报告曾警示，随着MicroStrategy等企业净资产价值溢价收缩，其增持比特币的空间将受到限制。目前，这一趋势已显现：MicroStrategy的净资产价值倍数降至1.2倍，投资者对其大规模购币预期下降。公司采购规模已从数十亿美元缩减至数千万美元，难以再对市场需求产生显著推动作用。
长期持有者逐步出货
与此同时，部分长期持有者选择在ETF资金流入时分批出售比特币。10x Research在2025年中期首次注意到这一现象，指出这些钱包的抛售数量虽能避免价格大幅下跌，但也抑制了市场波动性。
最新Glassnode数据显示，鲸鱼地址（持有1,000至10,000 BTC）持续增持，而超级鲸鱼（持有超过10,000 BTC的钱包）则在分散持有量。这一动态令市场维持横盘整理，波动性降至多年低点。
横盘期策略与未来展望
持续的区间波动使得波动性抛售成为近期市场中较为稳健的策略。做空波动的交易者在横盘行情中获益。然而，10x Research提醒，这种状态不会永久持续。一旦市场供需一方发生变化，波动性可能迅速回归。
“紧密整合期往往不会长久，”报告指出，“一旦需求或供应出现剧变，市场波动性将迅速恢复。”
目前，尽管超级鲸鱼的抛售有所放缓，若ETF流入和机构配置保持稳定，市场过剩压力消除后，比特币有望重拾上涨动力。
期货杠杆下降，市场风险缓释
Glassnode的最新数据进一步印证了市场稳定的趋势。比特币期货未平仓合约已下降约30%，显示市场杠杆已大幅减少。
期货是一种协议，约定在未来特定时间以预定价格买卖特定资产。
杠杆是指利用借入资金进行投资，以期放大潜在收益。
目前融资利率接近中性，市场短期内不太可能再度出现大规模清算风险。
比特币未平仓合约的下降，意味着市场上的杠杆资金被有效清除，使市场结构更加健康，短期风险有所缓解。
