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意大利央行通过模拟以太币价值归零的极端情况，展示了以太坊原生代币的市场风险如何可能转变为基础设施和金融稳定性风险。
意大利央行对以太币价格跌至零时以太坊的安全性和结算能力进行了系统建模，将该网络视为关键金融基础设施，而不仅仅是一种投机性加密资产。
在一篇题为"如果以太币归零会怎样？加密货币中的市场风险如何转变为基础设施风险"的研究论文中，意大利央行经济学家Claudia Biancotti深入分析了以太币价格的极端冲击可能如何影响依赖该网络进行交易处理和结算的金融服务。
Biancotti重点关注了验证者的经济激励机制与稳定币及其他代币化资产所依赖的底层区块链稳定性之间的关系。
该论文模拟了一种情景：如果代币价格崩溃导致验证者奖励失去价值，这些获得ETH奖励的验证者可能会采取的行动。
在这种情况下，Biancotti指出，相当一部分验证者可能会选择退出，导致保障网络安全的总质押量减少，区块生产速度放缓，从而削弱以太坊抵御特定攻击和保证交易及时结算的能力。
当ETH价格风险转变为基础设施风险
该研究将以太币视为链上金融活动中日益重要的结算基础设施，而非单纯的波动性投资产品。
Biancotti强调，随着以太坊越来越多地被用作金融工具的结算层，其原生代币价值的波动可能显著影响底层基础设施的可靠性。
这一分析框架使意大利央行能够追踪基础代币的市场风险如何可能演变为构建在其上的各类工具的运营和基础设施风险，涵盖法币支持的稳定币及依赖以太坊进行交易排序和最终确认的代币化证券。
该论文特别指出，在此类压力情境下，市场扰动不仅限于投机性交易领域，还可能影响到监管机构关注的支付和结算应用场景。
欧洲央行警告稳定币外溢效应
包括国际货币基金组织和欧洲中央银行（ECB）在内的多家权威机构已警告，如果大型稳定币继续快速扩张并集中在少数几家发行机构手中，它们可能成为系统性重要金融要素，从而对金融稳定构成潜在风险。
欧洲央行在2025年11月发布的《金融稳定评估》报告中指出，稳定币的结构性脆弱性及其与传统金融体系的紧密联系意味着，一旦遭遇严重冲击，可能引发投资者挤兑、资产抛售以及存款外流，特别是当稳定币应用范围扩展至加密货币交易之外时，风险更为显著。
意大利银行的研究表明，监管机构在是否以及如何允许受监督的金融中介机构依赖公共区块链提供金融服务方面，正面临复杂的政策权衡。
该行概述了两种可能的监管路径：一是将现有公共区块链视为不适合应用于受监管金融基础设施，理由是其依赖于价格波动较大的原生代币；二是有条件地允许使用这些技术，同时实施一系列风险缓解措施，如建立业务连续性计划、设置应急链路以及对经济安全性和验证者制定最低标准要求。
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