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Global Macro Investor创始人兼首席执行官Raoul Pal表示，上周末加密市场总市值减少了2,500亿美元，主要是由于美国流动性短缺，而不是加密市场内部的问题。

Pal周日表示：“主流观点认为比特币和加密货币已经崩溃，周期结束。”他进一步解释，这一说法并不成立，因为SaaS股票也出现了同步下跌。

他指出，近期SaaS股票与比特币的走势高度一致，二者均大幅下滑，值得关注。原因在于这两类资产都是“长期资产”，其价值依赖于未来的现金流和采用率预期，因此对流动性环境和利率极为敏感。

这表明，关于两者的叙述实际上是相似的：有人认为“加密已死”，而AI正在取代软件公司。

不同资产类别的同步下跌进一步证明，根本驱动力在于宏观流动性，而非行业内部的问题。“实际上，黄金的上涨吸走了本来会流入比特币和SaaS的流动性，市场流动性不足以支撑所有高风险资产，最终风险最高的资产承压最大。”

美国政府关门加剧流动性枯竭

美国近期的流动性枯竭还受到两次政府关门以及“美国金融管道故障”等因素的影响。Pal指出，2024年逆回购（RRP）流动性释放已基本结束。

逆回购机制（RRP）是指银行和货币市场基金将资金隔夜存放在美联储的操作。

此前美国财政部重建国库账户（TGA）时，RRP释放的流动性能对冲TGA抽走的流动性；但现在RRP池已耗尽，无法再对冲，因此TGA重建完全等同于流动性抽离，Pal解释称。

Raoul Pal驳斥美联储新任主席叙事

BTSE交易所首席运营官Jeff Mei向Cointelegraph表示，加密市场下跌的原因在于投资者认为美联储新主席Kevin Warsh在通胀和量化宽松问题上的强硬立场，可能不会如预期那样迅速大幅降息。

然而，Pal否认了外界对特朗普任命的美联储主席偏“鹰派”的担忧，称“Warsh的任务和授权就是照搬格林斯潘时代的策略”。

这意味着他会选择降息，同时让经济持续高温运行，并寄希望于AI带来的生产率提升来遏制通胀。

“Warsh会降息，仅此而已。他将不会干涉特朗普和Bessent，他们将通过银行体系操控流动性。”Pal表示。

Pal最后以乐观的态度总结，称本轮流动性枯竭已接近尾声。“我们无法准确把握每一处变化，但如今的理解更为深入。到2026年，我们依然持乐观态度，因为我们了解特朗普/Bessent/Warsh的战略。”

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