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根据数字资产管理公司Bitwise的新报告，2025年第四季度可能悄然标志着加密熊市的结束，尽管价格未能反映出基本面的改善。
主要观点：
Bitwise指出，尽管价格持续疲软，2025年第四季度的加密基本面却在不断增强。
Hougan认为当前市场与2023年初相似，当时价格低迷后迎来了重大市场反弹。
分析师对2026年的展望存在分歧，尽管链上活动和加密收入达到了新高。
在周三发布的报告中，Bitwise首席投资官Matt Hougan表示，第四季度为投资者呈现了一个复杂的局面。
尽管加密价格在季度内持续走低，但链上数据、用户活动和行业收入指标却不断上升。
Hougan将当前市场与2023年FTX崩溃后的情况进行比较
Hougan将当前市场情况与2023年初进行比较，当时市场仍在FTX崩溃的余波中挣扎。
当时，加密价格似乎缺乏方向，尽管潜在的复苏迹象逐渐显现。比特币从接近$16,000的低点反弹，并在2025年初飙升至约$98,000。
“当时我们正在经历FTX后的反弹，数据呈现出混乱的局面；有的上升，有的下降，有的横盘，”Hougan表示。“在接下来的两年里，加密价格飙升。”
根据Hougan的说法，2025年底再次出现了情绪与基本面之间的分歧。尽管资产价格回落，但加密经济的关键指标却显著上升。
最新的Bitwise加密市场回顾刚刚发布，这是我们迄今为止发布的最重要的一份报告。
原因在于，它揭示了加密市场中存在的紧张关系，这在历史上曾预示着熊市底部的到来（参见2023年第一季度）。
具体情况：在2025年第四季度
– ETH价格下跌29%
— Bitwise (@BitwiseInvest) January 21, 2026然而，分析师对2026年的前景依然存在争议。
Fundstrat研究主管Tom Lee警告称，贸易关税和政治不确定性等宏观因素可能在大部分时间内对市场施加压力，直到年末才会反弹。
相对而言，VanEck预计2026年第一季度将有利于“风险资产”，如加密资产，理由是财政政策更加明确以及美国经济的稳定迹象。
Hougan强调了第四季度的四个趋势，认为这些趋势支持市场底部的论点。
以太坊及其第二层网络的交易量达到了创纪录的水平，显示出实际使用的增长。
与此同时，加密相关公司的收入增长超过了许多传统行业。
稳定币市场达到3000亿美元的记录，交易量激增
稳定币在此过程中也发挥了重要作用。整个2025年，交易量和管理资产持续上升，第四季度稳定币市场总市值超过3000亿美元，创下新高。
去中心化金融的采用也成为了重要因素。Hougan指出，去中心化交易所Uniswap的交易量现在稳定超过了Coinbase。
“这是熊市底部常见的分歧现象，情绪低迷但基本面却在上升，”他说。
Bitwise补充说，多个潜在催化因素可能推动2026年加密市场上涨，包括CLARITY法案的进展、稳定币的持续增长、新任美联储主席的任命，以及主要金融机构向客户开放加密交易所交易基金的机会。
