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经济学家彼得·希夫在近期的社交媒体发文中指出，迈克尔·塞勒的比特币策略存在主要脆弱性，他称之为“比特币金字塔”。这一讨论的核心是STRC（优先股），希夫认为这可能导致策略公司首次被迫出售比特币。
经济学家彼得·希夫在最近的社交媒体发文中指出，迈克尔·塞勒的比特币策略存在显著的脆弱性，他直言称之为“比特币金字塔”。这一讨论的焦点在于STRC（优先股），希夫认为这可能成为策略公司历史上首次被迫出售比特币的原因。
STRC是什么？这是一种优先股，其运作原理与普通的MSTR股票不同。首先，与波动性较大的比特币价格不同，STRC股票的目标是始终保持在100美元，这使得这一金融工具对那些禁止直接购买加密货币的保守型基金具有吸引力。
为了在市场下跌时维持股票价格在100美元的水平，策略公司必须提高收益率。今年3月，该收益率达到了年化11.5%。此外，STRC持有者在获得支付方面优先于普通股东。公司有义务在任何利润分配给普通股东之前，向他们支付以美元计的月度股息。
希夫为何称之为“比特币金字塔”？
在希夫看来，问题的本质在于递归债务。策略公司发行STRC以获取美元，但这些美元又用于购买比特币，而比特币本身并不产生现金流，因为它没有股息。因此，为了向STRC持有者支付11.5%的收益，塞勒必须吸引新投资者，这在希夫看来是金字塔结构的经典特征，或者不得不动用现金储备，也就是出售比特币。
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Mon, 03/09/2026 - 12:37
策略公司的塞勒最终将购买总共一百万个比特币，萨姆森·毛下注
作者：尤里·莫尔恰恩
目前，策略公司的现金储备估计为22.5亿美元。根据当前的11.5%收益率和发行的优先股数量，公司每年仅用于维持这一稳定工具就需花费数亿美元。
因此，希夫警告称，一旦现金耗尽，塞勒将面临选择：要么宣布股息违约，这将使STRC的价值归零并破坏对MSTR的信心，要么开始出售比特币。
希夫对策略公司未来的警告引发了广泛关注。一旦现金流出现问题，塞勒可能面临艰难的决策，这将对公司的整体战略产生深远影响。
