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根据Clear Street的一份分析报告，区块链的应用在机构金融领域持续扩展，尽管美国的监管清晰度仍然缺乏。该公司指出，尽管提案的Clarity Act延迟可能会影响国内加密市场的某些领域，但并未阻碍更广泛的机构对代币化、稳定币和链上金融基础设施的参与。
由于Coinbase的反对，参议院银行委员会推迟了Clarity Act的审议。尽管参议院农业委员会仍计划在1月27日审查该法案，Clear Street的分析师Owen Lau警告称，整体立法时间表可能会推迟到3月或更晚。
稳定币竞争的担忧
Clear Street引用了Coinbase首席执行官Brian Armstrong的评论，他对草案立法提出了多个担忧，特别是银行游说可能限制加密交易所向用户传递稳定币奖励的能力。
Clear Street认为，除了狭义定义的基于活动的奖励（如支付、忠诚计划、钱包或质押）外，这一结果的可能性正在增加。
该公司认为，这种限制将使竞争环境倾向于传统银行，因为它们可以保留利差，同时降低与稳定币相关的消费者利益。
“在我们看来，该法案有可能偏离最初促进加密创新的目标，转向保护银行利润和限制竞争，”Lau写道。
Clear Street认为，未来有两种可能的路径：加密行业要么接受不利条款的立法，要么完全退出这一进程。无论哪种情况，都可能减缓美国区块链的采用，并削弱美国发行的稳定币在全球的竞争力。
机构动力在缺乏市场结构法案的情况下持续
尽管面临监管阻力，Clear Street强调，区块链的应用仍在继续推进，即便缺乏全面的美国市场结构框架。
包括Vanguard、Charles Schwab、美国银行、摩根士丹利、JP摩根大通、纽约证券交易所及百慕大实体在内的主要金融机构，均已扩大对区块链产品和基础设施的参与。
该公司指出的增长领域包括代币化货币市场基金、代币化股票和预测市场。虽然支持性的政策背景可能会加速采用，但机构参与在没有有利立法的情况下仍然表现出韧性。
对加密相关公司的修订展望
考虑到监管的不确定性和市场条件的变化，Clear Street更新了对几家加密相关公司的预测和目标价。
对于Bakkt（BLSH），该公司将其2025年第四季度的调整后EBITDA预估从3550万美元上调至3780万美元，主要受意外强劲的交易收入推动。
2026年和2027年的全年调整后EBITDA预估也因订阅和服务收入的持续强劲而略有上调。然而，Clear Street将其目标价从57美元下调至50美元，同时维持买入评级。
对于Coinbase，Clear Street将其2025年第四季度的调整后EBITDA预估从748百万美元下调至630百万美元，原因是12月交易量低于预期。尽管市场共识预估为731百万美元，但该公司指出，长期的区块链采用论点仍然有效。
Coinbase的目标价从415美元下调至344美元，以反映较低的盈利预期和行业估值倍数的压缩，买入评级保持不变。
稳定币增长依然稳健
Clear Street还更新了对Circle（CRCL）的展望，将其2025年第四季度的调整后EBITDA预估从116百万美元下调至112百万美元，原因是USDC市场资本化低于预期。该公司估计，在该期间USDC的市场资本化同比增长72%，环比增长2%。
尽管近期的估计有所下调，Clear Street表示，长期的采用驱动因素依然存在，包括预测市场、代币化、人工智能应用和跨境支付。该公司还补充道，非核心收入来源的增长可能提供上行空间。Circle的目标价从110美元下调至85美元，维持持有评级。
展望
Clear Street总结道，尽管监管延迟和政治妥协可能在短期内影响市场情绪，但区块链的采用越来越多地受到机构需求的推动，而不仅仅依赖于立法的推动。
“即使没有有利的Clarity Act，机构用例仍在不断扩展，”该公司表示，清晰的政策将加速采用，但其缺失并未阻止这一进程。
